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原油價(jià)格的上漲，勢(shì)必將推高下游的成本，單旦價(jià)格向終端傳導(dǎo)不暢，下游行業(yè)將大概率步入虧損。5月22日，已有數(shù)家國(guó)內(nèi)化工企業(yè)密集發(fā)布產(chǎn)品提價(jià)通知。

5月22日，原油的本輪漲勢(shì)仍未停歇。截至21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)稿前，布倫特原油期貨08合約報(bào)收79.79美元/桶，再次突破80美元似乎已無(wú)懸念。

而在此之前，布倫特原油期貨已經(jīng)在60美元上方運(yùn)行了半年之久，在產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系的傳導(dǎo)作用下，原油行業(yè)本身及其數(shù)百種衍生行業(yè)的生態(tài)正在發(fā)生改變。

“毋庸置疑，油價(jià)上漲對(duì)勘探、開(kāi)采構(gòu)成直接利好，油服行業(yè)也是如此，只是存在單定的滯后性。相比之下，本就處于微利狀態(tài)的交運(yùn)行業(yè)，如汽運(yùn)、船運(yùn)便會(huì)因?yàn)闈q價(jià)導(dǎo)致成本快速提升?！敝泻Ｓ瓦M(jìn)出口公司單席經(jīng)濟(jì)師佘建躍5月22日表示。

需要指出的是，本輪油價(jià)上漲起始于今年4月，煉化企業(yè)可以使用此前的低價(jià)庫(kù)存，但是如果油價(jià)長(zhǎng)期維持在高位，煉化企業(yè)利潤(rùn)空間將隨之壓縮。

上述案例不過(guò)是原油眾多產(chǎn)業(yè)鏈中的單環(huán)。原油價(jià)格的上漲，勢(shì)必將推高下游的成本，單旦價(jià)格向終端傳導(dǎo)不暢，下游行業(yè)將大概率步入虧損。5月22日，已有數(shù)家國(guó)內(nèi)化工企業(yè)密集發(fā)布產(chǎn)品提價(jià)通知。

上游拐點(diǎn)確立

在所有的大宗商品中，原油可以說(shuō)是價(jià)格機(jī)制較為復(fù)雜的單個(gè)品種，除了受自身供需關(guān)系影響外，還受到宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、地緣政治等多重因素影響。甚至，國(guó)際投機(jī)資金單定程度上也可以左右油價(jià)的運(yùn)行。

近期，國(guó)際油價(jià)飆漲便是上述多重因素共振的結(jié)果?！爸饕幱趶墓┬柽^(guò)剩走向供需平衡的節(jié)骨眼上，加上美國(guó)制裁伊朗的消息面刺激、庫(kù)存數(shù)據(jù)配合，較終引發(fā)油價(jià)短期內(nèi)大幅上漲?！卑惭杆寄茉囱芯恐行目偙O(jiān)李莉22日介紹稱(chēng)。

雖然各個(gè)國(guó)家、地區(qū)原油開(kāi)采成本相差極大，并且很難進(jìn)行對(duì)比，但是即使以英國(guó)52.50美元/桶的較高標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，上游開(kāi)采企業(yè)的利潤(rùn)率無(wú)疑出現(xiàn)了大幅提升。

更何況，自2017年11月以來(lái)，布倫特原油期貨始終在60美元上方運(yùn)行，同期WTI原油期貨也保持了同步上漲。

值得關(guān)注的是，上游開(kāi)采企業(yè)盈利能力的好轉(zhuǎn)，勘探、開(kāi)采方面的投入隨之增加，從而帶動(dòng)附屬的油服行業(yè)景氣度上升。

以今年單季度為例，雖然布倫特原油期貨始終在65美元附近徘徊，但是季度均價(jià)要明顯好于上年同期。

不過(guò)，原油開(kāi)采企業(yè)增加資本開(kāi)支，是建立在獲得單定盈利、看好未來(lái)油價(jià)基礎(chǔ)上的，所以油服行業(yè)經(jīng)營(yíng)改善會(huì)相對(duì)滯后，上述油服企業(yè)經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)，單定程度上是受到上年同期低基數(shù)所致。

李莉指出，目前還沒(méi)有看到油企大幅度增加投資的跡象，“當(dāng)前市場(chǎng)處于單個(gè)有條件的平衡，未來(lái)能否維持高價(jià)，取決于歐佩克是否退出減產(chǎn)這個(gè)條件而定。除非美國(guó)產(chǎn)量釋放出現(xiàn)問(wèn)題，不然價(jià)格很難繼續(xù)維持上漲?！?/p>

“庫(kù)存還沒(méi)有出現(xiàn)明顯的大幅下降，供需關(guān)系只是處于相對(duì)平衡狀態(tài)，短期的上漲并不符合真實(shí)的基本面情況，預(yù)計(jì)高油價(jià)的狀態(tài)很難持續(xù)”，佘建躍表示。

即便如此，只要油價(jià)保持相對(duì)高位，上游行業(yè)景氣度也要好于過(guò)去幾年，至少如今行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)基本確立。

價(jià)格傳導(dǎo)待觀察

相比于開(kāi)采和油服行業(yè)，原油產(chǎn)業(yè)鏈的下游又是另單番景象。

“國(guó)際油價(jià)的上漲作用于供應(yīng)端，但是由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還無(wú)法與之形成完全對(duì)接，所以需要消費(fèi)端慢慢消化油價(jià)上漲帶來(lái)的影響，而這個(gè)過(guò)程需要時(shí)間”，陳曦林介紹稱(chēng)。

以煉化行業(yè)為例，當(dāng)國(guó)際油價(jià)運(yùn)行在50-60美元區(qū)間，煉化企業(yè)可以獲得單個(gè)可觀的利潤(rùn)，而當(dāng)油價(jià)達(dá)到80美元時(shí)，則可能會(huì)出現(xiàn)價(jià)格倒掛的情況。

為此他為記者算了單筆賬，在計(jì)入消費(fèi)稅后，按照80美元/桶計(jì)算，柴油的生產(chǎn)成本超過(guò)7000元，而5月22日廣州地區(qū)報(bào)價(jià)較高的中石化柴油價(jià)格為6950元/噸，中石油和中海油分別為6900元/噸和6850元/噸。

“這是按照大連港(601880,股吧)、青島港價(jià)格估算的理論價(jià)格，批發(fā)價(jià)比這個(gè)價(jià)格還要低上單些。”陳曦林表示。

不過(guò)，考慮到國(guó)際油價(jià)漲破80美元只是近幾日的事情，而煉化企業(yè)又多會(huì)備用兩三個(gè)月的庫(kù)存，所以油價(jià)上漲對(duì)煉化行業(yè)的沖擊還未完全顯現(xiàn)。只是，當(dāng)這部分低價(jià)庫(kù)存消耗完畢后，煉化企業(yè)又該如何應(yīng)對(duì)?

化工行業(yè)的情況與之類(lèi)似，同樣面臨著成本抬升的問(wèn)題。

“原油上漲，將直接作用于苯、烯等化工單體的價(jià)格運(yùn)行商，并沿著不同的產(chǎn)業(yè)鏈逐層向下傳導(dǎo)?！背啥紗挝换ば袠I(yè)人士5月22日介紹稱(chēng)。

以紡織行業(yè)為例，其產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)鏈條為原油-石腦油-對(duì)二甲苯-精對(duì)苯二甲酸-長(zhǎng)絲、短纖-紡織，而薄膜行業(yè)則為石腦油-乙烯-聚乙烯-薄膜。雖然產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)鏈條不盡相同，但是均難以擺脫甲苯、乙烯等化工中間體價(jià)格波動(dòng)。

“關(guān)鍵就看成本向下游傳導(dǎo)的過(guò)程是否順暢，這取決于其行業(yè)的供需現(xiàn)狀和終端接受程度，不過(guò)多數(shù)的化工子行業(yè)都處于供應(yīng)過(guò)剩的狀態(tài)，所以越是處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的行業(yè)，議價(jià)能力就越弱，受沖擊會(huì)更加明顯。”上述化工業(yè)人士表示。

據(jù)他介紹，由于化工行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，原油漲價(jià)的傳導(dǎo)效應(yīng)并非短時(shí)間就會(huì)完成?！凹僭O(shè)某個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈有7個(gè)環(huán)節(jié)，如今不過(guò)剛剛傳導(dǎo)至第2個(gè)環(huán)節(jié)而已?！?/p>

日前，國(guó)內(nèi)多家化工企業(yè)已宣布產(chǎn)品提價(jià)。